綠大地公布2010年前3季度業(yè)績(jī),共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.71億元,歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1,862萬(wàn)元,同比分別減少37.7%和79.0%。每股收益0.123元,低于預(yù)期。

　　評(píng)論:

　　業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型,苗木銷售大幅下降以及工程進(jìn)度稍慢導(dǎo)致業(yè)績(jī)低于預(yù)期。由于2009年下半年持續(xù)至今年一季度的嚴(yán)重干旱天氣對(duì)公司綠化苗木業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大影響,同時(shí)適應(yīng)綠化工程市場(chǎng)的發(fā)展需要,分享綠化工程市場(chǎng)廣闊的發(fā)展空間。公司逐步對(duì)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略進(jìn)行了調(diào)整,業(yè)務(wù)重心近兩年逐步轉(zhuǎn)向綠化工程業(yè)務(wù),而原有綠化苗木生產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)基本處于“封山育林”狀態(tài),幾乎沒有收入貢獻(xiàn)。同時(shí),成都武侯198等超過億元的大型項(xiàng)目由于政府拆遷影響進(jìn)度較慢也導(dǎo)致了工程收入結(jié)算慢于預(yù)期。工程收入增加帶來(lái)同步計(jì)提的后續(xù)管護(hù)費(fèi)用隨之增加、廣南基地的土地使用權(quán)攤銷以及抗旱支出增加、借款增加帶來(lái)利息支出增加,三大費(fèi)用的大幅攀升進(jìn)一步擠壓了利潤(rùn)空間。

　　工程訂單值得繼續(xù)關(guān)注。公司已經(jīng)公告的今年新簽訂單總額合計(jì)4.8億元,預(yù)計(jì)全部在手訂單超過6億元。成都武侯198項(xiàng)目、昆明宜良項(xiàng)目都將會(huì)有后期工程跟進(jìn),將成為公司的潛在訂單。在全國(guó)加大綠化建設(shè)的

　　大背景下,城市綠化率大大低于全國(guó)平均水平的西南地區(qū)空間更大。相信以西南為主要優(yōu)勢(shì)區(qū)域的綠大地將顯著受益于云南、成都以及重慶等地的園林綠化建設(shè)。

　　調(diào)整盈利預(yù)測(cè)。根據(jù)3季報(bào)情況下調(diào)公司2010和2011年盈利預(yù)測(cè)至0.22元和0.91元。

　　投資建議:

　　按照調(diào)整后的盈利預(yù)測(cè),公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2011-2012年市盈率分別為41x和28x。經(jīng)常前期上漲,目前估值并無(wú)吸引力。目前公司處于盈利低谷,業(yè)績(jī)逐步探底回升,向好趨勢(shì)明確。業(yè)績(jī)對(duì)工程訂單的彈性更大,且市值相對(duì)其他園林綠化公司仍有較大折價(jià),我們維持推薦評(píng)級(jí)。

　　股價(jià)催化劑:

　　新簽規(guī)模較大的綠化工程訂單;各個(gè)苗木基地順利恢復(fù)。

　　風(fēng)險(xiǎn):

　　自然災(zāi)害或惡劣天氣造成苗木損失;證監(jiān)會(huì)調(diào)查有更嚴(yán)厲措施出臺(tái)。