2010年1-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.23億元，同比增長66.8%；營業(yè)利潤1.17億元，同比增長119.3%；實現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤1.03億元，同比增長115.4%，實現(xiàn)基本EPS0.536元；單季度看，2010年第三季度，公司實現(xiàn)收入2.87億元，同比增長53.2%，營業(yè)利潤3644萬元，同比增長160%，實現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤1351萬元，同比增長142.3%，單季度實現(xiàn)基本EPS0.07元。

　　三季度凈利潤大幅增長源于去年同期基數(shù)較低。公司主營業(yè)務(wù)為綠化工程和設(shè)計，主要業(yè)務(wù)集中在地產(chǎn)園林。三季度公司營業(yè)利潤同比增長160%，遠遠大于收入的增幅，主要原因在于去年同期毛利率水平較低，三季度綜合毛利率同比提高了4.4個百分點。我們初步判斷這主要跟2009年工程業(yè)務(wù)的結(jié)算時間有關(guān)，毛利率較高的項目未能在三季度結(jié)算，而是在四季度進行了結(jié)算，致使四季度毛利率達到了30%，遠高于三季度23.4%的水平。

　　期間費用率進一步降低，規(guī)模優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)。2010年1-9月公司期間費用率為8.5%，同比下降了0.9個百分點，其中三季度期間費用率10.1%，同比下降了0.4個百分點。我們認(rèn)為這主要是由于公司收入大幅增長而體現(xiàn)出的規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)。

　　未來看點。公司所處細分行業(yè)園林綠化，市場正處于高速成長階段，由于工程業(yè)務(wù)需要提前墊付工程款，其中市政園林對綠化企業(yè)的資金實力要求更高，企業(yè)的資金實力在很大程度上制約了承接工程的能力。公司上市獲得大量超募資金，承接工程的實力大大增強。另一方面，公司綠化工程業(yè)務(wù)主要集中在毛利率相對較低地產(chǎn)園林，隨著市政園林業(yè)務(wù)的逐步拓展，綜合毛利率有望進一步提高；根據(jù)我們的測算，市政園林收入的占比如果達到30%，會提升綜合毛利率2%，凈利潤增長12.38%。

　　盈利預(yù)測與投資評級。預(yù)計2010-2012年公司EPS為0.86元、1.32元和1.96元，以10月25日收盤價65.78元計算，對應(yīng)動態(tài)PE分別為81倍、50倍和33倍，維持“增持”的投資評級。