棕櫚園林(002431)：房地產(chǎn)景觀園林行業(yè)龍頭公司

　　詢價結(jié)論：

　　預(yù)計公司10年全面攤薄每股收益0.986元，11年全面攤薄每股收益1.533元。公司所處行業(yè)可比上市公司09年靜態(tài)市盈率54.2倍，10年動態(tài)市盈率42.9倍。公司業(yè)務(wù)重點(diǎn)在房地產(chǎn)景觀園林行業(yè)，已在地產(chǎn)景觀行業(yè)擁有極高聲譽(yù)。考慮公司在房地產(chǎn)景觀園林行業(yè)內(nèi)的成長性，我們認(rèn)為公司10年合理估值區(qū)間在35倍至40倍，對應(yīng)公司合理價格區(qū)間在34.5元至39.4元，建議詢價區(qū)間為31.1元至35.5元。

　　主要依據(jù)：

　　公司主要從事園林景觀設(shè)計和園林工程施工，業(yè)務(wù)領(lǐng)域涉及房地產(chǎn)景觀以及政府公共園林項目設(shè)計和營建。公司擁有風(fēng)景園林工程設(shè)計專項甲級資質(zhì)和城市園林綠化一級資質(zhì)。公司的主要客戶包括保利地產(chǎn)、萬科地產(chǎn)、合生創(chuàng)展、星河灣地產(chǎn)等國內(nèi)一線地產(chǎn)商。

　　公司目前共建成苗木基地4337畝，培育生產(chǎn)各種規(guī)格的苗木品種達(dá)1000余種。公司在抗逆性棕櫚科植物的培植、馴化技術(shù)，品種規(guī)劃和儲量等方面處于國內(nèi)領(lǐng)先水平。本次發(fā)行新股募集資金中8000萬將用于補(bǔ)充工程施工營運(yùn)資金，7022萬元用于高要和英德苗木基地改造建設(shè)。

　　公司在地產(chǎn)景觀行業(yè)內(nèi)已經(jīng)積累了大量優(yōu)質(zhì)客戶資源并擁有品牌優(yōu)勢，預(yù)計地產(chǎn)園林行業(yè)增長可支撐公司業(yè)績保持30%以上增速。公司市政園林收入規(guī)模較小但行業(yè)市場規(guī)模巨大，行業(yè)集中度較低，公司資質(zhì)優(yōu)良，未來有爆發(fā)增長潛力。公司在苗木生產(chǎn)領(lǐng)域具有先發(fā)優(yōu)勢，本次募投項目達(dá)產(chǎn)后苗木自給率上升，苗木成本下降。

　　公司已經(jīng)建立了全國性分支結(jié)構(gòu)，形成了跨區(qū)域的市場戰(zhàn)略布局，已成為全國性的具有較強(qiáng)競爭力的大型園林企業(yè)。

　　風(fēng)險提示：

　　公司可能面臨以下風(fēng)險：1、房地產(chǎn)行業(yè)下滑可能帶來的風(fēng)險；2、市場競爭風(fēng)險；3、季節(jié)及自然災(zāi)害風(fēng)險；4、應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險。