又一家新三板企業(yè)放棄IPO轉(zhuǎn)道精選層。

　　近日，新三板掛牌企業(yè)秦森園林發(fā)布《申請股票公開發(fā)行并在精選層掛牌輔導備案公告》，稱其已于2020年12月7日向上海證監(jiān)局提交了股票向不特定合格投資者公開發(fā)行并在精選層掛牌的輔導備案登記材料，并于12月8日獲上海證監(jiān)局輔導備案材料受理，輔導機構(gòu)為光大證券。

　　不久前，深交所、上交所分別就新三板掛牌公司向創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板轉(zhuǎn)板上市公開征求意見，明確了新三板精選層掛牌公司向科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板上市的條件、審核機制與程序和上市銜接安排，新三板一片歡騰。

　　21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，在此之前，秦森園林曾兩度沖擊IPO失利。今年上半年，受新冠疫情等影響，公司營業(yè)收入下滑近三成，歸屬于掛牌公司股東的凈利潤近乎腰斬。無奈之下，秦森園林選擇了“迂回戰(zhàn)術(shù)”。

　　兩度沖擊IPO失利

　　公開資料顯示，秦森園林于2015年4月1日掛牌新三板，是一家跨區(qū)域發(fā)展的綜合性園林企業(yè)，主營業(yè)務為園林工程施工、園林景觀設(shè)計、園林養(yǎng)護及苗木種植業(yè)務。

　　2016年12月底，秦森園林首次向上交所遞交招股書，擬募集資金約6.2億元，其中5.6億元用來補充流動資金，6000萬元投向研發(fā)中心建設(shè)。

　　但在排隊21個月后的2018年9月4日，本應該于第138次發(fā)審會上會審核的秦森園林，遭暫緩表決。一個月后再度上會（2018年10月10日），但因凈利潤波動較大、凈利增幅與營業(yè)收入不一致、經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額與當期凈利潤不一致的原因及合理性、項目資金來源結(jié)算方式、土地使用用途等問題，泰森園林IPO審核被否。

　　首次IPO失利后，秦森股份并不氣餒，于2019年7月1日再度向上海監(jiān)管局提交了首次公開發(fā)行股票輔導備案登記材料，此時保薦機構(gòu)從光大證券換成東興證券。

　　但今年12月4日，秦森股份卻終止了與東興證券的輔導協(xié)議，原因是“公司資本市場上市戰(zhàn)略規(guī)劃調(diào)整”。

　　一周后，秦森股份發(fā)布了《申請股票公開發(fā)行并在精選層掛牌輔導備案公告》，并與光大證券“再續(xù)前緣”。

　　“精選層門檻名義上趨同中小創(chuàng)科和主板，但是精選層的口子在實操之中把握要寬松很多。主要原因是這個市場有很高的投資者門檻，能夠參與的主要是專業(yè)投資者，對于價值與風險的判斷能力要比中小創(chuàng)科主板市場高很多。精選層就是一個過渡市場，大家都在等待合適的時機（轉(zhuǎn)板）。”透鏡公司研究創(chuàng)始人況玉清對21世紀經(jīng)濟報道記者指出。

　　沖刺精選層等待轉(zhuǎn)板

　　公開資料顯示，秦森股份2018年度、2019年度經(jīng)審計歸屬于掛牌公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別為9959.66萬元、10656.73萬元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率(歸屬于掛牌公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤計算)分別為14.57%、13.68%，符合《分層管理辦法》第十五條第二款第一項規(guī)定的進入精選層的財務條件。

　　2020年上半年，秦森股份實現(xiàn)營業(yè)收入3.68億元，同比下降29.80%；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤2813.77萬元，同比下降46.61%。

　　事實上，秦森股份并非首家因IPO失利投奔精選層的新三板公司，在這之前，流金歲月、艾融軟件、天地壹號等企業(yè)都曾IPO失敗但在精選層掛牌。

　　但值得一提的是，相對于A股市場而言，精選層企業(yè)成交量和估值仍存在一定差距，而此前公布的轉(zhuǎn)板方案中，精選層企業(yè)轉(zhuǎn)板A股市場的門檻并不低。

　　安信證券新三板首席分析師諸海濱便對記者指出：“新三板的精選層和A股市場，從目前的大戰(zhàn)略來看，都屬于多層次市場的不同板塊，轉(zhuǎn)板的門檻相對而言還是高的，但本質(zhì)還是這些公司本身的利潤體量和規(guī)模要達到上市的標準。”

　　況玉清也表示：“轉(zhuǎn)板門檻是要趨同IPO的，但如果在精選層表現(xiàn)好，公司治理、合規(guī)等方面一直很優(yōu)秀，是會為后期轉(zhuǎn)板提供非常重要的信用背書的，理論上應該會比直接IPO要快。未來注冊制會很快擴大到中小板和主板（創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板已經(jīng)開始了），在注冊制之下，審核的重心不再是財務和業(yè)務表現(xiàn)，而會轉(zhuǎn)向合規(guī)和信披——恰恰這些是在精選層階段就有可供驗證的歷史記錄。”

　　況玉清進一步分析，對于一些因行業(yè)周期性影響而暫時直接沖刺IPO存在障礙的企業(yè)，如果滿足條件去精選層等待時機，會是一個不錯的選擇，畢竟精選層的交投也會比較活躍，不像新三板其他股票一樣一潭死水，這為其未來的定增或其他形式的融資提供了平臺。

　　諸海濱也表示：“不管是在新三板精選層申報注冊還是A股IPO，對于公司的質(zhì)量肯定是特別關(guān)注的。新三板市場有自身的特色，不見得它的門檻就比A股要低。具體到行業(yè)而言，要看是不是限制性行業(yè)，或者同行業(yè)的上市門檻是否都較低。”