核心觀點:

　　公司是設計施工一體化園林綠化企業(yè)。

　　公司是一家綜合性園林綠化企業(yè),提供從園林景觀設計、綠化苗木供應到園林綠化工程施工、園林養(yǎng)護的產業(yè)鏈一體化園林綠化服務,以地產園林和市政園林的綠化工程施工及園林景觀設計業(yè)務為主。公司未來將擴大園林景觀設計業(yè)務和綠化苗木種植業(yè)務規(guī)模,以增強業(yè)務協同效應,強化產業(yè)鏈一體化經營優(yōu)勢。

　　園林行業(yè)需求穩(wěn)步增長,生態(tài)修復成為新增長點。

　　隨著房地產投資完成額的增長和城市化進程的不斷推進,地產園林的市場容量和園林綠化的市場規(guī)模將繼續(xù)擴大。此外,鐵路綠化里程、公路綠化里程、水土保持及生態(tài)工程投資、礦山地質環(huán)境治理投資持續(xù)增長,生態(tài)修復成為園林行業(yè)新的增長點.l公司品牌、跨區(qū)域經營優(yōu)勢明顯,已經形成設計施工一體化模式。

　　公司品牌優(yōu)勢明顯,與大客戶建立了長期穩(wěn)定的合作關系;在全國范圍內設立分公司開展業(yè)務,跨區(qū)域經營能力出眾;下設專業(yè)的設計院,形成設計與施工一體化模式;擁有雄厚的專業(yè)技術和人才優(yōu)勢。

　　投資建議。

　　我們預計2015-2017年,公司歸屬母公司凈利潤分別為:1.13、1.35、1.63億元,分別增長25.20%,19.22%,21.10%;攤簿后EPS分別為0.94,1.12,1.36元。我們認為2015年給予公司28-32倍市盈率估值較為合理,合理價值在26.5元左右。

　　風險提示。

　　房地產宏觀調控風險,客戶集中度高風險,應收賬款壞賬風險。